越来越多的“A+H”公司在A股、H股均安排市值管理资金。11月6日，广东领益智造股份有限公司（以下简称“领益智造”）在深交所回购A股424.66万股，耗资约4998.72万元；同日在港交所回购H股207.04万股，耗资约1146.27万港元。

　　万得数据显示，截至11月9日，“A+H”公司有213家。除了领益智造，年内还有16家“A+H”公司在A股、H股均实施回购；6家“A+H”公司的股东在H股进行增持，其中2家在A股、H股均进行增持。

　　艾德金融研究部联席董事陈刚对《证券日报》记者表示，“A+H”公司跨市场回购、控股股东增持集中出现，一是为了传递信心；二是促进A股、H股整体估值修复。

　　跨市场行动频现

　　年内“A+H”上市公司跨市场回购、股东增持集中出现，主要有两种路径。

　　其一，A股、H股同步回购，修复估值。例如，佛山市海天调味食品股份有限公司A股回购方案与H股回购授权于7月14日获股东会通过，并于11月2日实现A股、H股同日回购。其二，A股回购、H股股东增持。例如，6月26日，可孚医疗科技股份有限公司推出1亿元至2亿元A股回购计划，用于注销并减少注册资本，控股股东计划以5000万元至1亿元增持H股。

　　陈刚表示，上市公司若选择回购后注销，能够直接减少总股本、抬升每股收益。相比之下，大股东增持并不减少股本，更多是展现信心。两者搭配，是性价比较高的组合。

　　龙头科技股领衔

　　值得注意的是，不少重要指数成分股公司、龙头科技股公司实施跨市场回购、股东增持。例如，宁德时代在年内发起A股大额回购并注销；在H股发起回购，但金额小于A股回购金额。从股价看，其H股获得国际长线资金更充分的定价，反映外资机构对其治理能力与全球竞争力的认可度较高。

　　从实践看，对“A+H”公司来说，H股流通盘偏小，大额回购H股股份容易触及H股回购授权上限。因此，A股大额回购、控股股东增持H股成为更常见的选择。例如，可孚医疗A股回购上限是H股增持上限的2倍；东鹏饮料（集团）股份有限公司年内A股回购上限是H股增持上限的10倍。

　　从政策层面看，中国证监会11月2日表示，将抓紧修订《上市公司股份回购规则》，增强护盘式回购的约束力。规则正式修订前，证监会将加大和有关方面协调配合，支持、鼓励和督促具备条件的上市公司，特别是重要指数成分股公司、龙头科技股公司按照相关要求结合自身实际积极实施股份回购，持续做好市值管理。

　　陈刚认为，“A+H”公司近期的跨市场回购、股东增持，短期内有望延续，但长期能否逐步常态化取决于多种条件。具体来看，该模式更适合现金流稳健、估值显著低估的公司。对上市公司而言，核心是要同时满足两地监管规则的差异化要求，守住公众持股、要约收购、静默期等合规红线。

　　优化跨市场回购增持协调机制

　　从规则层面看，港股与A股在回购规则上存在实质性差异，香港联交所《上市规则》禁止上市公司在公布业绩前一个月内及拥有未披露内幕消息时回购，且场内回购价格不得高于此前五个交易日均价的5%。A股注销股份涉及减资程序和债权人保护期。

　　在陈刚看来，“A+H”公司这套回购的操作约束边界较为清晰。H股的回购授权额度用完，需要重新提请股东授权；进入静默期、价格触及上限、临近举牌与全面要约触发线、H股公众持股比例逼近监管门槛时，就应当减少或者暂停回购。另外，资金端还要受上市公司负债率、贷款条款、债务契约等限制。

　　越来越多上市公司将A股与H股视为整体进行市值管理。未来，如何进一步优化跨市场回购增持的协调机制？

　　华商律师事务所执行合伙人齐梦林建议，在现有沪深交易所自律监管指引与香港联交所规则之间增加信息同步和静默期协调的衔接条款，推动建立系统性协调机制。