连续上攻后，国际金价在4600美元/盎司关口附近陷入拉锯战。8月26日，伦敦金现货价格从高位回落，盘中一度跌破4600美元/盎司，跌幅超过1%；8月27日，金价继续围绕这一关口反复震荡。

机构认为，黄金中长期配置逻辑仍有支撑，但金价快速上涨后波动可能加大，行情能否进一步打开空间，仍取决于美元、实际利率、投资需求以及美联储政策路径。

多因素推动金价突破

8月27日，伦敦金现货价格在4600美元/盎司附近震荡，一度回落至这一关口下方。此前一个交易日，金价一度跌至4582.74美元/盎司，较本周高点明显回落。

8月以来，伦敦金现货价格从阶段低位持续反弹，上周重新站上4600美元/盎司。进入本周，金价延续强势，8月25日盘中一度升至4697.07美元/盎司，随后在高位震荡。

银河证券认为，近期贵金属在有色金属板块中表现较为亮眼，市场交易重心由传统的降息预期转向美国债务风险与美元信用重估。美国财政部加大长期国债回购，一度带动美元和长端收益率下行，也使资金进一步流向黄金等信用对冲资产。

美国财政部在上周宣布，至少将10年期至30年期国债的流动性支持回购规模提高一倍，单次回购上限由20亿美元增至至少40亿美元。消息公布后，30年期美债收益率一度下行约10个基点，金价当日大涨。

世界黄金协会认为，持续扩大的财政赤字意味着美国需要发行更多国债，而部分传统买家对美元资产趋于谨慎，人工智能和数据中心相关企业发债也在争夺长期资金。若债务或赤字没有实质性下降，单纯依靠回购等方式管理债务负担，可能继续提升黄金的吸引力。

美国国会预算办公室数据显示，2026财年前10个月美国联邦财政赤字达到1.8万亿美元，同比增加1690亿美元；同期财政支出增长5%，明显快于收入增速。

上行空间仍需更多条件配合

机构判断，随着通胀和利率预期重新成为市场定价的重要变量，黄金面临的多空因素更加复杂，短期波动也可能进一步加大。

东证期货认为，当前贵金属市场同时受到财政担忧和通胀风险影响。一方面，美国财政赤字继续扩大，长期国债供给压力上升，美国财政部出手干预债市反而强化了市场对美元信用弱化的担忧；另一方面，美伊局势仍处于僵持状态，油价上涨可能带来新的通胀冲击，进而推高美债收益率。

这种组合使黄金面临较为复杂的定价环境：债务和信用担忧构成中长期支撑，较高的实际利率和潜在加息风险则压制金价上行空间。美国8月制造业采购经理指数初值为53.2，服务业采购经理指数升至56.8，显示美国经济仍具韧性。东证期货认为，美联储货币政策尚未转向宽松，后续通胀和就业数据仍可能影响加息预期，构成金价进一步上行的主要约束。

需求端也出现积极变化。世界黄金协会数据显示，7月全球实物黄金ETF净流入约30亿美元，总持仓增加23吨至4068吨；6月全球央行净购金51吨。

瑞银财富管理投资总监办公室认为，黄金延续涨势仍需三个条件：美元进一步走弱、实际利率预期下降以及投资需求持续增强。其中，黄金ETF每季度投资买盘需要达到约500吨，才能支持金价持续站稳5000美元/盎司或更高水平。

瑞银维持今年年底金价目标为4600美元/盎司，并将2027年9月底目标价设为5400美元/盎司。不过，当前价格已接近其今年末目标，意味着短期进一步上涨或不会一帆风顺。若美联储重启加息，实际利率和美元可能同步走高，金价存在明显回调风险。