2019年11月17日，亚信金融暨亚信金融智库国际圆桌会在南宁荔园山庄国际会议中心举办。第十二届全国政协副主席、国家开发银行原董事长、中国开发性金融促进会会长陈元出席会议，并近期国际上出现的"一带一路"和相关国家债务等热点话题发表重要讲话。

　　陈元表示，在全球化、资本流动、建设一些互联互通的国际项目过程中，往往会出现主权债务问题，这个问题西方国家非常敏感，认为主权债务曾经已经发展到债台高筑，造成了新的债务危机和国际金融领域里的债务漩涡。他认为，这个是一个现实存在的问题，需要认真研究。

　　发展中国家应严格控制主权债务

　　陈元提出，对于大多数的发展中国家特别是经济规模不大的国家，应该严格控制主权债务，一般控制外债。他表示，这些方面有的国家做了，有的国家做得不够好，甚至没有做，中国在这方面控制的比较严格，主权债务非常少，整个外债也都严格控制，这对于一个发展中国家是非常重要的。

　　发展中国家不要掉入债务陷井，变成被别的国家通过债务的形式把宏观经济体制搞乱，甚至用债务的方式造成资本异常流动、本地贬值、本国经济萎缩。国际资本从新兴市场国家回流发达国家，造成发展中国家一轮又一轮的被发达国家剥削，割了羊毛，受到很大损失。这个模式总的来说是对发展中国家不利的，而对发达国家是有利的，所以发展中国家应该严格控制自己的债务，特别是主权债务。

　　用BOT模式将国家主权债务转为公司债务

　　谈到如何避免出现主权债务过高时，陈元认为，要把重点放在双边更长期的以BOT为代表的长期合作上。他说，我看到一些发展中国家债务非常高，甚至超过了本国的GDP，没有办法归还这些债务。问题的根源就出在从一开始这些国家就不应该把希望寄托在主权债务上，而应该把重点放在双边更长期的以BOT为代表的这样的长期合作上。因为BOT的方式是公司层面的债务，不是主权债务，当然它也记入国家债务，但是我们可以通过有效的方式来平衡借债项目的现金流。他分别以电厂和港口建设为例，阐述了如何通过BOT模式来规避过高的主权债务。

　　他谈到，如果一个国家想从国外取得一个电厂的建设，而这个国家从电厂到电网到售电，全都局限在本国之内，那这个国家可能在国内消化不了这么多电能。在这种情况下，如果借用主权债务，用国家财政担保，政府借债的形式借了这笔电力的贷款，那下游一系列问题就很难处理。首先电力的销售就是问题，另外电力建设的贷款归还也成问题，这是一个问题的两个方面，因为电销售不出去，电力贷款的归还就成问题。

　　这种情况下，最好用BOT的方式，跟两个国外的确实对所在国经济社会发展是真心给予帮助的友好国家，不是为这个国家添乱、制造麻烦的，订立一个时间比较长的BOT的建设协议。电力的销售由电力建设方去主动寻找更大的、国际性的电网公司，国内的电力建设起来就可以销售给国际化的电网公司，电力建设的贷款就由销售取得的电费归还。这样就把一个主权国家的主权债务变成了两个大型国际化公司之间的债务关系，而让这个国家债务保持一个健康水平，不出现大问题。

　　陈元认为，项目建设意识就应该考虑什么样的项目能够用主权债务，国家小、经济实力不够强的国家，只有在很小的项目上可以少量采用国家主权债务的形式，其它项目就应该采取友好国家的BOT合作方式，这样，国家债务更多体现为两个国际化公司之间的债务，而不是这个国家的主权债务。

　　他进一步以港口为例，阐述了BOT模式的作用。港口建设需要高投入，可能在相当长时间内自己经营吞吐的物流量、货流量难以达到归还贷款要求。如果是主权债务，又会出现无法还款、国家违约的问题，这种项目就不应该采取主权债务的形式，应该采取BOT的形式，即建设方在签订BOT建设协议并进场建设之后，就应该组织更大范围内的当地货源分流，或本地物流需要的各种产品运输。同时把这个港口作为一个国际化港口，使能够有中转的物流建立一些保税区，建立一些中转仓库，使得这个港口的物流与设计要求相一致，用国际物流归还港口建设的贷款，这样的方式对于一个大型港口的建设是非常重要的。他认为，一个大型港口建完之后，不仅是为所在国国内物流服务，更重要的是成为一个国际化枢纽，接受很多转口和其他出口物流，把港口建设与港口物流同步发展起来。如果都依靠所在国的国家政府和企业来完成这些功能的话，往往是他们力所不及、有困难的。所以我们在建设这些大型项目的时候，一定要把下游的市场充分的考虑到，让这些市场事先就规划好、安排好，使得一个项目建设起来有足够的现金流收入。

　　大型港口的建设，可以组织一个财团，既包括建设方，也包括使用方，大家合作使这个港口建设起来，然后使货物吞吐量、物流量很快上市，这样才能真正帮助一些经济相对弱小的国家，让他们的经济融入国际经济大的体系当中，成为国际货运体系或能源体系当中的组成部分。如果什么事情都局限在一个国家之内的话，就难以平衡这些大的流量和物流、货流或能源，难以平衡它的现金流。

　　"一带一路"促进沿线国家互利共赢

　　陈元在讲话中，肯定了"一带一路"建设在促进沿线国家互利共赢方面发挥的重要作用。他表示，最早出现主权债务要追溯到二战结束之后的布雷顿森林体系建立的世界银行和国际货币金融组织。货币出现国际收支不平衡，通货膨胀，然后以主权形式向国际货币基金借款、贷款，其他的建设项目也都是以主权债务的形式从世界银行取得贷款。他认为，这种形式只适于很少数国家，特别是二战结束之后，一些发达国家的战后重建，对于独立的、新的发展中国家，用同样的主权债务形式却屡屡碰壁。

　　陈元进一步表示，在欧盟也好、美国也好，以及国际开发性金融机构如世界银行、亚洲开发银行、非洲开发银行和拉美开发银行等遇到的都是同样的问题，都是发放主权贷款。主权贷款最大的问题就是国家的财力有时候与还款能力不匹配，因此这些国际金融组织就大量减少这些国家的贷款，理由就是主权债务不可持续。而我们国家"一带一路"走出去，是为了沿线国家互利共赢，大家共同发展。

　　陈元认为，我们要超越世界银行和国际货币基金组织的旧方法，采用一些有效的方法来回避主权债务、回避主权债务带来的债务风险。

　　他强调，在亚信金融智库开始讨论亚信国家经济发展借债模式和发展模式的时候，一定要区分开凯恩斯主义的主权债务模式是基本不适合于战后诸多发展中国家，或相对欠发达、经济弱小的发展中国家的模式，而应更多采用多国共同合作，多企业共同合作，用商业的物流和现金流来打通国家的界限，使各个国家的一些重点项目得以发挥作用，使它不但成为这个国家的能源和港口，而更多的成为国际化、全球化、地区合作的一个能源基地和港口，这样才能使这些地区的经济发展起来。

　　他进一步强调，只有更深入的合作和更广泛的联合，才能使发展中国家避免出现主权债务陷井。

　　陈元副主席的讲话，体现了一以贯之的家国情怀、责任担当，不仅回应了国际上别有用心的债务陷阱论，还提出了解决这一问题的路径和方法，即怎样把国家主权债务变成公司债务，促使这些实质性问题得到化解，再一次彰显了陈元副主席作为金融大家所展现出的思想和智慧的光芒。

　　亚信金融暨亚信金融智库国际圆桌会是2019亚信金融峰会第二阶段的会议，围绕全球化背景下的亚信金融合作、金融开放带来的机遇和挑战、科技重塑全球经济结构和重塑金融生态圈、产业升级与金融创新等议题展开讨论。